Para entender as taxas de juros negativas, é importante dar um passo atrás e pensar nas taxas de juros de maneira mais geral. Simplificando, uma taxa de juros é uma taxa de retorno da poupança. Por exemplo, a 5% ao ano taxa de juro, US $ 1 economizado hoje retornará US $ 1,05 daqui a um ano. Alguns outros pontos relevantes sobre taxas de juros são os seguintes:
Matematicamente falando, as taxas de juros negativas funcionam exatamente da mesma maneira que seus equivalentes positivos mais comuns. Para ver como vamos ver alguns exemplos:
Suponha que uma taxa de juros nominal seja igual a 2% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje retornará US $ 1 * (1 + 0,02) = US $ 1,02 daqui a um ano.
Agora suponha que uma taxa de juros nominal seja igual a -2% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje retornará US $ 1 * (1 + -0,02) = US $ 0,98 daqui a um ano.
Suponha que uma taxa de juros real seja igual a 3% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje poderá comprar 3% mais itens no próximo ano (ou seja, um terá 1,03 vezes mais poder de compra).
Agora suponha que uma taxa de juros real seja igual a -3% ao ano. Nesse caso, US $ 1 economizado hoje poderá comprar 3% menos coisas no próximo ano (ou seja, um terá 0,97 vezes mais poder de compra).
Também é o caso em que a taxa de juros nominal é igual à taxa de juros real mais a taxa de inflação, independentemente de as taxas de juros subjacentes serem positivas ou negativas.
Conceitualmente, taxas de juros reais negativas fazem mais sentido do que taxas de juros nominais negativas, uma vez que simplesmente representam uma diminuição no poder de compra. Por exemplo, se as taxas de juros nominais estiverem em 2% e inflação é de 3%, a taxa de juros real é igual a -1%. O dinheiro que os investidores depositam no banco cresce no sentido nominal, mas a inflação mais do que diminui o retorno nominal em termos de poder de compra.
As taxas de juros nominais negativas, por outro lado, demoram um pouco para se acostumar. Afinal, uma taxa de juros nominal de -2% ao ano significa que um poupador que deposita US $ 1 em um banco receberá 98 centavos depois de um ano. Quem faria isso se pudesse guardar dinheiro embaixo do colchão e receber 1 dólar depois de um ano?
A resposta simples na maioria dos casos é que existem custos logísticos associados à manutenção do caixa colchão - obviamente, seria sensato comprar um cofre pelo dinheiro, que tem custos de próprio. Por essa lógica, é lógico que as taxas de juros nominais negativas não seriam automaticamente fazer com que todos os poupadores tirem seu dinheiro dos bancos e o ponham sob seu (real ou metafórico) colchões. Grandes clientes institucionais, em particular, provavelmente não gostariam de se dar ao trabalho de descobrir o que fazer com a entrega física de grandes somas de dinheiro. Dito isto, o incentivo para eliminar esses obstáculos logísticos aumenta à medida que as taxas de juros nominais ficam mais negativas. Além disso, as taxas de juros nominais negativas às vezes acontecem implicitamente através da imposição de taxas bancárias sem causar a fuga de todos os clientes.
O cenário acima refere-se a uma situação em que as taxas de juros negativas são definidas diretamente. Deve-se notar que as taxas de juros nominais negativas também podem subir indiretamente se os preços dos títulos subirem a níveis altos o suficiente para resultar em rendimentos negativos. (As diferenças logísticas decorrem principalmente do fato de que os rendimentos dos títulos são determinados em grande parte nos mercados secundários.)
Ao considerar apenas taxas de juros não-negativas, a política monetária enfrenta uma limitação importante - se a redução taxas de juros nominais atua como um estímulo econômico, o que um banco central deve fazer quando as taxas de juros nominais atingiu zero? Nesse mundo não negativo, um banco central deve recorrer a outros meios de estímulo monetário - talvez flexibilização quantitativa, que visa alterar um conjunto de taxas de juros diferente do tradicional política. Alternativamente, uma economia é deixada com estímulo fiscal, pois apenas significa tentar ajudar uma economia em recessão, que vem com seu próprio conjunto de dificuldades.
Até o passado recente, as taxas de juros nominais negativas eram, sem surpresa, um território basicamente desconhecido, e mesmo alguns líderes do banco central não tinham certeza de como introdução de taxas de juros nominais negativas vai jogar fora. Apesar dessas preocupações, vários bancos centrais implementaram taxas de juros nominais negativas e até Janet Yellen, presidente do Federal Reserve, disse que consideraria essa estratégia se fosse considerada necessário.
Até onde se sabe atualmente, nenhuma dessas políticas resulta em um êxodo em massa de caixa dos sistemas bancários nesses países. (Para ser justo, a maioria das políticas de taxas de juros negativas é implementada de modo a atingir diretamente os bancos comerciais, e não os clientes bancários, mas taxas de juros diferentes tendem a estar altamente correlacionada.) As reações do mercado a taxas de juros negativas são um tanto confusas (embora as taxas de juros mais baixas geralmente desencadeiem uma reação positiva do mercado). Além disso, as taxas de juros nominais negativas também podem resultar em inflação e depreciação da moeda, mas esse é realmente o objetivo desejado da política de taxa de juros nominal negativa em alguns casos.
A implementação de taxas de juros nominais negativas pode resultar em mudanças de comportamento que se estendem muito além do próprio setor bancário. As considerações secundárias incluem coisas como as seguintes:
Não é de surpreender que as taxas de juros nominais negativas não deixem de ser críticas. Em um nível básico, alguns afirmam que as taxas de juros negativas são contrárias à noção fundamental de poupança e ao papel que a economia desempenha na economia. Alguns, como Bill Gross, chegam a afirmar que taxas de juros nominais negativas são uma ameaça à própria ideia do próprio capitalismo. Além disso, países como a Alemanha afirmam que os modelos de negócios de suas instituições financeiras dependem criticamente de taxas de juros nominais positivas, especialmente quando produtos como seguros são considerados.
Além disso, a legalidade das taxas de juros nominais negativas é questionada em algumas jurisdições. Nos Estados Unidos, por exemplo, não é óbvio se o Federal Reserve Act permite que essa política seja implementada diretamente